芝麻财富平安证券：给予中科创达买入评级

平安证券股份有限公司闫磊,黄韦涵,王佳一近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《2024年四季度业绩改善，端侧智能创新赛道开辟新增长点》芝麻财富，给予中科创达买入评级。

　　中科创达(300496)　　事项：　　公司公告2024年年报。2024年，公司实现营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降12.60%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比下降48.49%。公司发布2024年利润分配预案：拟以总股本460,012,019股为基数，剔除已回购股份575,300股后的459,436,719股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.58元（含税），共计分配现金股利26,647,329.70元（含税）。　　平安观点：　　公司营收实现稳步增长，四季度业绩呈现较为明显的改善趋势。收入方面：2024年，公司实现营业收入53.85亿元，同比增长2.72%，实现稳健增长。利润方面：2024年，公司实现归母净利润4.07亿元，同比下降12.60%，主要由于：一方面，公司毛利率较上年同期下降2.66个百分点，毛利额较上年同期减少9,063.20万元；另一方面，研发投入增加。2024年，公司重点布局机器人等端侧智能领域，研发费用同比增长8.16%。2024年第四季度，公司业绩呈现较为明显的改善趋势。公司2024年第四季度实现营业收入16.90亿元，同比增长23.76%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比由负转正，经营活动产生的现金流量净额为2.88亿元，同比增长37.14%。　　滴水OS持续推进全球生态合作，与火山引擎共建联合实验室赋能车端智能发展。公司滴水OS与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作，将Dirac的专利音频数字化技术深度融合滴水OS软件生态中。目前，滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。同时，公司在持续拓展全球客户市场，和全球车厂客户的合作会不断深入；公司与大众旗下CARIAD成立的合资公司CARThunder，专注于智能座舱和智能互联系统领域的软件产品及解决方案的研发、集成及测试，整合了双方的技术与资源优势，将在推动大众汽车集团（中国）在中国本土化进程、开拓国内市场上发挥重要作用。此外，公司与火山引擎达成深度合作，共建联合实验室，有望　　iFinD，平安证券研究所　　加速大模型科研成果在车端和智能硬件端的转化和应用，为产业创新发展赋能。智能汽车业务线实现营业收入24.16亿元，同比增长3.42%，主要受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。未来随着公司智能座舱业务在技术及生态持续发力，智能汽车业务有望迈向新的发展台阶。　　公司发力端侧智能创新赛道，开辟新增长点。1）AI眼镜与MR：公司旗下创通联达推出的轻量化AI眼镜SmartGlasses和混合现实MRHMDPro，标志着智能穿戴设备在技术创新和用户体验上的又一次飞跃，为行业树立了新的标杆。SmartGlasses搭载了高通骁龙AR1Gen1芯片平台，展现出卓越的运算能力和处理速度。MRHMDPro搭载了高通骁龙XR2+Gen2平台，融合了多项革新的创新功能。2）AIPC：高通技术公司在MicrosoftBuild开发者大会上宣布推出面向Windows的骁龙®开发套件，旨在支持开发者面向下一代AIPC创建或优化应用程序和体验，公司为其提供了从设计到生产的一站式服务。此外，2025年1月3日，公司旗下创通联达宣布推出四款AIMiniPC参考设计，旨在助力行业客户快速打造面向个人AIPC消费市场和工业场景的创新性产品。3）机器人：公司的工业智能移动机器人业务版图正在加速扩张。2024年，晓悟智能的子公司西安龙行智巡科技有限公司在西安正式揭牌成立。另外，公司多款智能机器人新品亮相CeMATASIA。公司的工业智能移动机器人产品在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用。　　盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.49亿元（原值为4.57亿元）、5.40亿元（原值为5.91亿元）、6.57亿元（新增）；EPS分别为0.98元、1.17元和1.43元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为54.5x、45.3x和37.2x。当前，公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。另外，公司面向端侧智能创新赛持续发力，有望构建公司未来发展新的增长点。公司2024年第四季度业绩已呈现较为明显的改善趋势，我们看好公司未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。　　风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。当前，滴水OS整车操作系统的全球生态系统在不断扩大，滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。但如果公司操作系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳，或智能手机产业复苏不达预期，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：